琪哥專欄
有一投資通則基本上能應用到任何投資之上，就是每次交易皆能做到輸少贏多，此被大部份專業投資者視為正途，因如此才能長線在投資市場滾下去，此概念雖然關乎到注碼控制這範疇，但要達到輸少贏多，風險管理其實亦佔著一個相當重要的位置，而筆者最為看重的亦是風險管理，因只要做好風險管理，便能近乎立於不敗之地。 要長線站於勝方，當然不能只靠一招半式，市況每日變化頻繁。單就一天之內便可轉換幾種不同的應市方法，要達至較佳的風險管理技巧，難免對判市的要求提高，經驗不足者或會被當中走勢陷阱所嚇怕。但萬種行情歸於市，無論變化如何，只要打好基本功，多能應對不同市況。 在期指期權市場，要做好風險管理，亦同樣要打好基本功。在風險管理角度而言，期指及期權長倉，相對較易處理及掌握，炒期指只要堅守筆者提及的不過市原則及 AO原則，便能大大減低輸大錢的機會。不過市原則即期指必會即日平倉，不會帶任何倉位過夜，而AO原則即是在AO之上不沽，反之在AO之下不買，雖然在上落市時會較難處理，但長遠而言，堅守兩原則對期指炒賣有決定性的幫助。而期權長倉最大風險為輸掉所有期權金，相信在投資之先，已可作清楚計算，相信不難處理。 合成期權，增加期權變化 在期權短倉之上，堅實的基本功最能發揮作用。專業投資者較多利用對沖方法以處理手持短倉。要對其中運作加深理解，便需對期指及期權的合成有所了解，在運用上方能更見靈活。合成期權即利用期指或期權改變了原有所持期權的風險方向，以此處理手持倉位所面對的風險。各公式如下： 期指長倉＝認購長倉＋認沽短倉 從以上所見，有單利用期指改變倉位方向，亦有利用期權合成改變原本的期權組合方向，而其組成的基本元素實為期權的四大簡單策略，在認識了合成期指期權後，不難發現為何期指期權相互配合能令整個投資行為增加了無限的變化。 合成期權是以期指配合期權組合而成，從上列所見，可清楚見到合成期權的特性是即使加入期指，亦不能改變期權本身的風險構成，但卻能改變風險方向。其意即是短倉仍是短倉，輸無限贏有限的結構不變，而長倉仍然是長倉，贏無限輸有限的結構仍然維持。以實際例子說明，當看後市上升可能不大，估計屬牛皮偏淡時，手持認購期權短倉，但如後市發展未如所願，突破行使價，只要在突破行使價時適時買入期指長倉，手持的認購期權短倉便因買入期指長倉的關係，改變了其風險方向，變成了看牛皮偏好的認沽期權短倉，但實際風險結構並無改變，投資者仍然面對輸無限贏有限的短倉風險，這其實便是破位對沖的基本原理。 風險管理需徹底執行 雖然執行對沖，期權便能改變風險方向，驟看似是非常完善的短倉處理手法，但必須留意當中所涉及的操作成本，因市場走勢有時不會作出單純的突破，而是在行使價間徘徊，如不幸出現假突破，便難免要付出對沖成本。既然如此，投資者或會對應否對沖有一迷思，筆者個人認為風險管理是必須執行的，不論當時會否出現假突破，仍然要徹底執行。因市場走向每多出人意表，投資者不宜只堅持個人判斷而忽視了市場實際走向，否則可能會付出沉重代價。 相信在對合成期權加深認識後，期權投資者便能找到更多投資期權的樂趣及好處，只要運用純熟，便發覺不難提升回報並能有效減低風險。 更正：上周提及破位對沖例子實為21000認購期權短倉
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