在投資路上，對後市作出預測是每個投資者必須面對的課題，這亦可說是成功投資的根本。為了作出準確預測，因此便湧現了不同的學派，運用不同的手段，以求提高預測的準確性。以筆者經驗所得，良好的學術理論基礎絕對能夠強化投資判市的根基，藉此更能有利於延長投資生命，因投資世界運作越趨複雜，單靠一招半式已很難於此領域長久生存。所以擁有良好的理論基礎，仍是一個大優勢。

投資世界複雜的原因主要來自人的本性，當滲入了人性，使得投資行為不再單純，更往往會跟理論背道而馳，令市況難於捉摸。如能加入財務行為學及博奕論等，才能作出較有系統及較貼近現況之理解。而筆者的期權盤路便是根據以上各種元素，加上統計學原理而成，對提升後市預測的準確率有莫大幫助。

走勢範圍的預計
預測後市便要估計後續的走勢範圍，此時技術分析便派上用場。雖然技術分析未被正式納入為正規財務課程的一部份。但市場上運用者不計其數。因其規則鮮明，易學易用，然運用效果卻因不同投資者對市況的理解而異，雖然如此，但仍能提供一定的客觀事實給投資者。如保力加通道般，便能提供一個波幅的慨念。

保力加通道是利用三條線所組成，分別為上限線或稱頂線，中樞及下限線或底線形成。上下限線多會利用兩倍的回報標準差，分別於中樞加及減而成。而中樞則為一有效的簡單移動平均線，20日為普遍的標準。

以統計學的常態分佈而言，基本上有95%的市況皆於區間的上下限線中徘徊，指數或股價會在其中反覆運行。當中樞上移或下移時，區間亦會跟隨移動。當指數或股價的波幅擴大時，上下限便會隨之而擴濶，反之亦然。但若只利用一個回報標準差，所能囊括的範圍便會下降至68%。

認沽認購比率判後市走向
除了作出波幅預測之外，亦可同時利用期權盤路的認沽/認購比率作為簡單判斷後市方向的一個指標。較多使用的是作即月分析，其原理是基於期權當日的成交量作後市方向性的分析，透過了解認沽總成交及認購總成交之比例，投資者便可大致感受到當日的投資氣氛及部署情況。

因為很多基金大戶均會利用認沽期權長倉作為管理組合風險的工具，因此在大部份情況下，認沽成交是較認購為多。一般而言，認沽/認購比率應維持在1.15至1.30之間，此之為正常水平，但若高於便屬後市偏淡格局，低於則為偏好。雖然因為合成期權的關係令到比率的比例改變，減低其啟示性，但於大部份情況之下，仍是值得參考的。如真的要提高準繩度，便需對合成期權有所了解方可。

就單以筆者以上介紹的兩種簡單分析工具，投資者便能對後市的波幅及方向有基本慨念，再配合期權盤路使用，便能對後市作出一個較有依據的預判。如對期權盤路分析有興趣的投資者，筆者將於六月中旬再度加開一場免費座談會分析後市走向，歡迎電郵或致電筆者査詢詳細資料。

HKFIE 研究部主管
筆者電郵：dennis.poon@yahoo.com