琪哥專欄
在利用期權盤路判別後市的同時，如配合保力加通道及黃金比率等技術分析等工具，可有利於作多角度的後市走向研判，其後便需要為此選取最有利投資工具。投資期權，相比投資股票等其最大分別，是後者投資模式相對單一，前者則千變萬化，能以不同策略對應不同市況。但策略繁多亦為一兩面刀，壞處是如未能純熟運用不同策略時，當市況不幸逆轉，便會陷入進退失據之地。但往好方面想，在市況變化急速的投資市場，的確能增加投資者的發揮空間，同時亦會增加獲利的機會。 要對應不同市況時運用策略得當，便需明白不同策略的優劣，所有期權策略皆源於四大簡單策略，即買入認購、認沽及沽出認購、認沽。從此四策略便衍生出之後的馬鞍式，勒束式，蝴蝶式，跨價組合策略如牛跨、熊跨等等，多不勝數。策略雖然繁多，但筆者認為作為剛踏足此領域者，運用較基本的策略已足夠應付大部份市況，之後才再加深對其他的了解為佳。 筆者較常用的除了四大簡單策略之外，便要數到跨價期權組合。當欲作方向性買賣時，有的投資者會選擇直接買入或沽出期指，簡單方便。但其實以買入期權長倉或跨價組合應市，好處其實更多。從心理角度看，單以指數波動之大及快，期權便能較易避開波動的試探，不被每分鐘的升跌所煎熬，徘徊買賣兩難之間的心理陷阱。 再從實際利益角度分析，跨價組合在特定時間下比單買入長倉更為有利。期權有時間值收縮的考慮，因此當決定買入認購或認沽期權時，便會面對時間值的損失，而時日流逝的心理壓力亦會加諸於長倉投資者身上。跨價組合策略便能彌補了此問題，即同時買入近價期權及沽出遠價期權作方向性買賣。如此，遠價短倉的收入便可減輕時間值收縮所帶來之損失。 就以上月初5/4為例，當日即月期指收市20890，從期權盤路，估計下跌機會較大，目標位為19600。買入19600之認沽期權淡倉收市價為64點，到5/15日到逹目標計獲利4.7倍。若以400點的熊跨組合應市，即買入20000之認沽期權長倉，同時沽出19600之認沽期權短倉，投入成本一套只48點較單沽期權為少，結果回報亦有4.5倍，兩者回報相若。如沽出期指，以其按金66,250作計算，回報率只有接近1倍。 話雖如此，但亦不能一本通書睇到老，決定策略時亦須同時考慮時間因素，因月初、月中、月尾不同時段選擇及處理方法亦各有不同。筆者持別帶出此話題，因本月從期權盤路可以看到有較大跌幅的可能，而剛巧亦是利用熊跨組合的絶佳日子，既能避開時間值收縮的陰霾，亦能博取相當回報。 HKFIE 研究部主管 |