回看恒指本年走勢，年初時從去年12月中旬開始攀升，升勢一時無兩，連續升了兩個多月，累積升幅達3,939點，其間從未出現較深調整。尤記得當時升穿250天線後，坊間投資氣氛開始轉濃，認為大市有望重捨升軌，於連續急升約4,000點後，投資者皆望能趁低吸納。

可惜苦等2個月，仍未有像樣回調，以恒指計3月份波幅收窄至1,194點，而4月波幅更只有1,041點，收窄情況極為嚴重，期權金亦同時收縮，令短倉投資者之風險回報比率明顯下降。

在卒不及防之下，大市於4月結算後以裂口形式上升，出現了近兩月高位後，徘徊兩天便再以一個近400點的突破式裂口展開跌勢， 一下子便蒸發了年初兩個月的累積升幅，單5月跌幅已有3,329點，相差1月的低位謹235點。幸而進入6月份，大市開始反彈，未有進一步下挫，當月為先低後高格局，全月於中位偏高位置收市，至今仍然續升。

客觀分析，要完全捕捉本年走勢其實不易，因走勢急促，投資者大有可能於走勢中途已受不到賺錢壓力，平倉吐現，之後去勢延續，但已不敢貿然冒進。但若能運用期權盤路得宜，效果便有明顯不同，令在投資時不致受心魔影響，半途離場。

6月結算至今，短短數個交易日，若運用期權盤路，已達上升目標並有約700點之利潤，回報算是不俗。跟據盤路，本月開始進入第二勢，今明兩天波幅料會開始擴濶，後市如能穏守於19600之上，走勢仍然偏好，否則下跌力度會開始增強。

HKFIE 研究部主管
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