利用期權投資，策略變化極多，複雜者可利用4大簡單的期權策略，演變出不同種類的策略，以應對不同的市況。如欲再進一步，可加入期指操作，形成合成期權，變化將更為廣更濶。但期權初學者亦不必因此而對投資期權卻步，其實期權理論，可深亦可淺。深者如前述，淺者則只需要明白簡單的規則亦已足夠，基本規則如何為認購，何為認沽，價外及價內期權的分別，何時為到期日，如能了解清楚，基本上已足夠作簡單的期權操作。

期權基礎兩大範疇

專業的期權投資者，其組合會涉及不同的對沖方式如 Delta, Gamma及Vega等等，但初涉市場，亦不必被這些深奧名詞所嚇怕。所謂深有深做法，淺有淺的應對，能賺錢的方法不一定艱澀難明。其實無論策略深與淺，皆離不開兩主要範疇。第一是對期權風險的構成及認知，第二則是應對市況時的策略調整。如能在事前計算清楚並能正確執行，最終必能在期權市場自成一家。

有關期權之風險構成，最簡單之理解，以風險角度看，便是長倉風險有限，短倉風險無限，從回報角度看則是短倉回報有限，長倉回報無限，但從贏面而言則短倉贏面大，長倉則贏面低。同時，時間是站於短倉一邊，越接近到期日，即月期權的時間值收縮便會越快，反之持倉時間越長，如未能到達目標位時，對長倉則越不利。

進升到高級期權術

有了這些基本概念，便能因應市況進行買賣。市場是中立的，沒有偏頗那一方，各策略的優劣事前已清楚明白，至於投資者偏向長倉或短倉，則可視乎個人喜好及心態而定。除了贏輸面外，再深入一層去想，便要構思注碼控制及贏輸比率的計算。究竟是以一博一還是以一博三等，同時亦可構思當時情況的最佳策略為何。慢慢便能從初階期權投資者進入高階領域。

簡單解釋贏輸比率預算的方法，以期權金的點算為基準，假設投入228點成本購入19400之認購期權，當期權金升至一倍時即456點，賺取足夠成本的一倍即228點便可平倉離場，如不幸判市錯誤，同樣會輸掉228點的期權金。以此計算方式，便是一博一的期權組合。能以一博一，基本上亦算合理，最起碼亦做到贏粒糖輸粒糖的效果，不會犯了贏粒糖輸間廠的錯誤，算是不過不失，但算不上是精明的投資。

如要令回報更為理想，便會開始著手研究，如何將一博一的比率有所提升，但當中問題涉及的層面便會更廣，例如離市的目標應如何制定，注意力便會由本身以點數的回報為依歸，轉移至從市況著手，如技術指標的運用，後市的判決，當時經濟的情況等等。此時，投資者才會在制定策略上見真章。

要跨越此一步，所花時間並不少，在尋找方法期間，往往會由贏家變輸家，亦可能會付上沉重代價，但這亦非不可跨越之雷池，篇幅所限，下回再續。

HKFIE 研究部主管
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