琪哥專欄
在研判投資產品如股票等的分析過程中，大部份情況都會集中精神於當時走勢、基本的經濟因素等，而其中成交量為各技術分析者視之為極重要的一個分析因素。假如在分析過程中忽略了成交因素，所得出的結果往往可以是差之毫釐，謬以千里。套在投資角度裏，可能會導致買入時機錯誤，引致損失慘重。因此要成為成功的投資者，絕對不能忽略對成交變化的深入研究。 期貨成交有別於一般的股票成交，雖然其背後理念相同，但因股票運作主要以買入為主，沽空的話在港過程較為繁瑣，要求亦高，因此以沽空股票為主的投資者並非本港之主流。但同時亦會令投資者較易理解。相反期貨的成交因涉及沽空的原因，令成交變化背後所含意義不盡單純。雖然實際市場上因有不同投資者目的不盡相同，令到期指期權並非單純的零和遊戲，但為了易於明白，先暫且不論，就以學術最基本的概念作根本視本， 期指期權為零和遊戲，同時投資者亦可因應不同看法而買上或沽落，因此看成交變化時便會變得不如股票投資般單純。在每一檔成交之中，同時會有沽方及買方，但投資者難以判別究竟是對買方有利或對沽方有利，因為暫時仍沒有數據能顯示出是平倉盤或建倉盤。當中可能情況有四，一)沽倉平舊倉買倉平舊倉、二)沽倉平舊倉買倉建新倉、三)沽倉建新倉買倉平舊倉及四)沽倉建新倉買倉建新倉。 增倉/縮倉啟示不同 但單單知道有此四種可能性，亦不能單純從成交中得知其屬性，因此便需借助期貨市場獨有的未平倉合約以助推斷。顧名思義，未平倉合約即代表了現時市場上仍未平倉的期貨合約。而每次當市場出現成交，未平倉合約只會出現三種可能變化，分別是增加，減少或不變。如配合以上提到的四種可能性，便能對市場之動力出現一個概括的印象。 就以期指為例現作一簡略分析當中變化關係，當出現沽倉建新倉買倉建新倉之活動時，未平倉合約便會增加。出現沽倉平舊倉買倉平舊倉之活動時，未平倉合約便順理成章的減少。而不論是沽倉平舊倉買倉建新倉或沽倉建新倉買倉平舊倉此兩種活動，因一方面有投資者平了倉，但同時卻另有投資者建了新倉，所以都不會對未平倉合約帶來變化即不變。而從當中的變化，投資者即可了解到當中資金流動的方向。 高位增倉，小心見頂 再進一步加入成交及價格升跌考慮的話，便會得出不同結論。假如當趨勢向上時，而未平倉合約同時增加，可視作有資金流入，向上力度將會持續。可是，當未平倉合約減少的時，便得少心，因顯示出有部份倉位已開始平倉，即後市上升趨勢或有將完結的可能。同理，當向下趨勢展開後，未平倉合約的增加代表著向淡力量同時增加，但當於向下趨勢時，未平倉合約卻開始減少，即表示了有好倉被迫平倉或有獲利平倉盤出現，手持淡倉者便得留意。 在加深對未平倉合約的了解後，便能更有效的對手持倉位作出部署，對伺機開新倉或先行平掉手上倉位皆有啟示作用。但有一點值得留意，當趨勢將盡時，價格懸於高位時的未平倉合約往往亦會同樣高企，但假如價位有明顯急速下跌之勢，這將有機會是見頂的徵兆，投資者不可不察。
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