11月恒指呈反覆格局，先於21500水平短短數日上升至全月高位，之後便連綿下跌至月中15號，再輾轉上升至近高位收市。全月升幅388.57點或1.8%，全月波幅不足1100點。波幅連續兩月收窄，2012年最後一個月又會否持續此趨勢？筆者偏向仍走牛皮的機會較大，月初22000等價期權金比上月所收更少，只有共705點，反映本月波幅亦不會太高，約為1100點上下。

眼見現時A股資金持續流出，上周更下破技術支持2000點大位，情況令人擔憂，相信中短線難有力重返升軌。那資金流出後往何處走，若美現時對華政策沒大變的話，相信仍會在人民幣升值問題上下功夫，現時港匯仍維持高企，游資亦已作出部署，後市當然對港股有利。

聖誕鐘，買滙豐

大部份較為資深的投資者，對聖誕鐘，買滙豐不會陌生，其實投資者現時只要買入任何BETA值較高的股票即有可為。因在12月份的表現，都是升多跌少，雖然近年的升幅已比從前為低，但如後市中線看好的話，亦不妨候低吸納。

以近22年恒生指數的表現來看，12月可說贏面極大，致勝率高達74﹪，在23次升跌當中只有6次為跌市，平均跌幅為 -3.68%，這已是除去當中最大及最細升跌幅所計，因此較為中性而參考性也較高。而升市方面足有17次，平均升幅為3.19﹪，雖比跌市為低，但極大的贏面已可彌補這極少的差距，其實如不去除最大及最細值，其平均升幅可達4.69%。可是近5年恒指於12月除07年股災為跌市外全為升市，但動力卻較從前為少，平均升幅只有1.6%，而該次跌幅因為股災關係，足有-2.9%。但觀乎現況，出現股災的機會並不高，值博空間仍然較大。

而有一點較為有趣的是，如12月份單月升幅可達7﹪的話，繼年出現股災式大跌的機會是百份之百。若利用跌市作分析，除了2007懸於高位的一次例外，12月下跌後都啟示明年股市見底。如現時股市已見底的話，按統計本月跌市機會不大。

HKFIE 研究部主管
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