近廿年港人對投資的熱切及認識與日俱增，而市場成交亦因參預者日增而極速增長起來，達至現時股票市場每日平均約500億港元的成交。市場的蓬勃有賴本港政府多年來對金融業的推動及社會上濃烈的投資氣氛使然。報攤上有關投資的雜誌多不勝數，而報章及電台等傳播媒介亦花大量篇幅對市場狀況作報導及分析，加上不間斷的投資資訊節目及頻道，令眾投資者有極多渠道不間斷的接收投資資訊。

但每日在多得令人眼花瞭亂的資訊大海中掙扎，要能呼吸一口新鮮空氣，並不容易。筆者認為作任何投資都應持有絕對認真的態度，要找出當中精結所在，能獨立分析每項事件對市場所帶來的影響，能認清坊間對市場普遍存在的謬誤。能做到以上所述，便開始步入專業投資者的領域。雖知道散戶在市場上的人力物力皆處於下風，而面對的市場對手，在理論及器材上的運用比從前更為專業，散戶要能在市場爭一日之長短，便得花上九牛二虎之力方能扳回劣勢。

配合個性，找出合適投資工具

在有限的資源下，要能戰勝市場並不容易，但不用心灰，因這並不表示沒有可能。其實市場上原有特定韻律存在，此慣性能經過一系列的統計及觀察而找出端倪，但投資方法五花百門，宜先了解自身的性格，繼而找出合適的投資方法。

現舉一實例，使投資者能更易明白箇中原理。若投資者偏向每月擁有穏定現金流入的話，但又怕市況反覆時帶來的驚恐，會令其睡而不寐，不能安枕的話，以期權投資為例，便可利用短倉作每月策略。眾所周知，短倉策略風險無限，捨長倉取短倉，理應令投資者持倉更難安心。如換個角度，便會發覺以適量資本操作，其實持短倉亦可以炒得安心。投資時心理壓力主要來源於用盡手上注碼及投資槓桿比，因可能一覺醒來便因低於保證金要求而被迫斬倉，如此壓力之下，試問又怎能鼾睡。

每月持馬鞍短倉，風險沒想像般高

從期權特性得知，持短倉贏面可達七成，不難理解，當價格走勢反覆或順向時，便有利短倉，惟獨走勢逆向時才會出現風險，此得天獨厚的特性令很多期貨專業投資者多以短倉為主。

現再利用今年各月的數據觀察看其成效。每月月初於等價位置開出馬鞍式短倉，再看當月後續發展。而於開倉後，如其後每日認購加上認沽期權金的收市價比對開倉時的開倉價為少時，視之為不需捱價。從統計發現至現時為止，11個月中有7個月即63%時間不需捱價，而當中較極端的4月份開倉價便是全月最高價。假如將要求降低至只有一半時間不需捱價的話，11個月中便有10個月，而當中只有5月當月有78﹪的時間處於捱價狀態。

當中價格差最大的，是1月及5月份，期權金最高價比開倉價上升了14﹪及41﹪即1170及1222點。單就此兩月，捱價情況最為嚴重。又假如期間不作任何動作持短倉至結算，短倉的得勝率於11個月內可達64﹪，平均可賺得點數為326.7。但以整體11個月計算，持短倉可得總點數2287點，但總損失卻為 -2581點。

總結以上所得，月初持馬鞍式短倉，以七成贏面加上有六成時間不需捱價這基礎， 投資者若不利用過高槓桿，在心理上的確會較舒坦。但若要能夠賺取回報，仍必需有能力管理好4 次的大單邊市帶來的風險，又或能夠學懂止賺的藝術，便可達到長期淨資金流入的目的。看畢以上統計，望能鼓勵投資者多作數據研究，便能從中找到一門勝算高且適合自己的投資方法。

HKFIE 研究部主管
筆者電郵：dennis.poon@yahoo.com