投資者在接觸期權投資之初，或會因為期權投資的繁雜性而被嚇倒，大都不願多花精神時間了解期權的結構及特性。因其概念跟傳統股票買賣有所不同，要重新接受新概念所花氣力當然較大，傳統股票買賣方向單純，買入後只需價位上升便達至投資目的，即使出現逆轉，看淡後市，做法亦相對單純，如屬短期的話可以捱價等待返回升勢，若長期看淡則可平倉離場。但期權投資可買上或看淡，策略較多元化。

期權主要分為兩類，分別是美式期權及歐式期權，此兩種形式不同的期權，較易令投資混淆。美式可提早行使權利或平倉，是以股票作交收，歐式期權卻不能提早行使權利，但仍可隨時平倉離場，是以現金作交收。由此可推想得到，股票期權屬美式期權，指數期權則為歐式期權，如投資者接觸較多的恒生指數期權便是一例。

如主以指數期權為投資工具者，除了可利用恒指的期權盤路作判市之外，其實亦可參考數隻主要藍籌的期權盤路以助對後市判別。因為恒生指數是由50隻指數成份股所組成，所以指數之升跌跟一眾藍籌的走勢可說是息息相關，因此若能從數隻主要成份股中找到端倪以作比對，對後市走向的掌握絕對有所幫助。

認沽成交大，未必看跌

觀察股票期權盤路跟指數期權盤路所關注的要點其實大致相同，如成交、未平倉合約等，但其中因分美式及歐式，所以分析各有差異。正如前述股票期權是美式期權，可隨時行使並用現貨交收，因此，投資者便可利用股票期權認沽短倉，以較市價為低之價格買入股票。譬如投資者見大市跌近22800位置，認為股價已吸引，欲以較低價格買入藍籌作長線投資。如此即可以市價較低之行使價沽出認沽期權，收取期權金，假如結算日股價低於所選擇之行使價，投資者便要以行使價買入股票。

舉一實例，如1月30日滙豐收市報88.05，投資者望能以低於市價購入股份，可利用認沽期權短倉。就當日滙豐2月份的期權成交所見，較大成交為90.00、87.50及85.00三個行使價，成交張數分別為777、1060及665。90.00輕微價內及87.50輕微價外，兩者均接近行使價，算是等價。

如以0.35沽出30手行使價85.00之二月認沽期權，期權金共收得4200元。如此若到期日結算股價低於85.00，便可購入30手股票，因有期權金收入的關係，平均入貨價較85.00為平宜，若不計入使費，其平均成本便為85.00-0.35 = 84.65元。只要當時股價不低於84.65元此打和點，便有利可圖。

如股價未能下跌至85.00之下，投資者便可全數收取期權金，即0.35 x 400股 x 30手 = 4200元。但假如結算股價較84.65元之打和點為低，便會有所損失，但基於長線好看的原因而欲利用期權幫助以較低價格買入正股，長遠而言對投資者仍然有利。因此當發現認沽期權成交大升，往往可能是後市看好之徵兆，不要單純認為是看淡後市。

從以上例子可知，股票期權部署跟指數期權部署雖有不同，但多加了解便不難解讀希望各投資者可多加利用，投資時能得手應手。筆者因事忙，此專欄要與各讀者暫別，多謝各位一直支持，將來有機會再與各投資者分享投資心得。

HKFIE 研究部主管
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