琪哥專欄
期權組合千變萬化，可讓投機者在不同市況下選取最佳的策略，其中盈虧圖表既有簡單也有複雜，但實際上全都由四個基本期權策略，認購長／短倉及認沽／短倉所組合而成，複雜程度大都是由於策略上的期權張數或行使價增加，令理解需時而已。 上週提及3月份認購比率期權長倉，按23號當日官方收市價計算，21000認購69點，21400認購16點，1長倉對3短倉的組合成本21點。27號期指下午上破21000點，組合漸入佳境，當日期指收市21154點，組合價值82點，利潤達61點。當時距離29號結算還有兩日，除非期指於同一水平或之上結算，否則組合難以盡展現其價值，最理想當然是貼近21400結算，盡收長倉的內在值及短倉的時間值。相反，若期指於21000之下結算，組合的盈利將化成虧損。 以上是一個跨價期權組合常碰上的轉身困難的問題，大市方向如預期進發，但面對進一步市況未明的風險，投資者要作出應否止賺離場的艱難決擇。但若然熟悉期權策略，其實要保本或暫時鎖定利潤別有方法。 27號期權盤路顯示市場人士作下行部署居多，投資者可考慮在現有利潤的組合上加入一個20800認沽長倉，成本27點，若然在21100之上結算，那可算是少量保險費。較進取的做法亦可考慮另一個跨價期權組合，加入20800認沽長倉和兩個20600認沽短倉，成本只5點，新加組合最大盈利位於20600，較低的打和點在20405點，估計最終結算位不跌穿自上月結算低點20444。 若大市在結算前不復跌，整體倉位可持盈保泰，就算28號期指收市回落至20902點，兩邊比率期權組合按收市價計仍有54點盈利，投資者收市前仍保留着選擇止賺離場或博取結算位在20800點之下或21000點之上的機會。期指結算20614點，整體組合值186點，扣除26點期權金成本和手續費，利潤超過140點。 雖然回報倍數不俗，但重點是投資者可透過組合的變化來保留盈利和增加進一步獲利的空間。今次的改動只是在原有的比率跨價組合之上，在反方向按同一原理加入比率跨價組合，在盈虧的理解上應沒有添上難度。當然，投資者須對期指結算位有一定的掌握，否則手數數較多的短倉只會帶來額外的風險。入門投資者可考慮以1對1的跨價組合應市，成本會較高，須按入市時的期權金考慮其值博率。 HKFIE 研究部主管 |