在投資領域中有一個經常提到的概念，就是波幅。此概念給投資者帶來多一個考慮因素，有別於一般只考慮時間及價位。對後市的判決，亦從一個基本的二維空間變成一個較複雜的三維空間。波幅的正確運用可帶給投資者對目標資產一個基本印象，換句話說即投資者能透過對波幅的理解，從而對相關資產如指數或股價的風險程度得出一個初步了解，這就能幫助制定投資策略或規避風險。

何謂波幅
波幅代表了相關資產上下移動的幅度，同時亦是反映資產波動的數據。波幅越大，即上下移動的幅度越大。例如以單日作計算單位，該日的高低差越大，意即波幅越大，即暗示了其存在的回報及風險同時增大。雖說是回報與風險，但波幅多被用作評估風險。

期權中的波幅概念
在期權中尤其著重波幅的概念，因期權並非如一般資產般，只涉及單純的資產價格升跌。能影響期權金之因素包括有指數或股價之變化，行使價，波幅，期限，利率及息率等六項。此六種因素，對期權金的影響程度各有不同，最為重要的當然是指數或股價本身的升跌，而其次就要數到波幅所帶來的影響。

波幅的分類
波幅大致可分為兩種，一是歷史波幅，另外是引伸波幅。顧名思義，歷史波幅便是利用特定時間的數據計算相關資產的對數回報的標準差。它利用了歷史數據顯示出於過去特定時間裡，相關資產的價格上下移動變化，藉此便能對該指數或股價勾劃出一個基本印象。假如歷史波幅較窄，即投資者所面對的潛在風險會相對較少，否則便是波幅較濶的風險資產。但必須留意，期指期權的風險主要來自於其提供的槓桿比，這亦是衍生工具的風險來源之一。

引伸波幅的前瞻性
既然從歷史波幅較難取得俱前瞻性的預測，而它對後市走向的啟示性亦不大，更不能看到市場人士對未來的風險取向及胃納。因此便利用了期權的數學定價模式，以現價期權金逆向推算出預估的波幅走向，即引伸波幅。引伸波幅俱代表性全因其滲進了當時的市場心理及供求關係而得出，並非單以數學定價模式運算出來。因此從引伸波幅中便可窺視市場人士認為當時當刻市場所存在的風險。

HKFIE 研究部主管
筆者電郵：dennis.poon@yahoo.com