上周恒指未能突破11月2日之高位，並開始回落，跌勢有加速之象。估計後市仍會繼續調整。

恒指輾轉反覆上升了近五個月後，於最近兩個月即從9月起出現急劇升勢，此兩月間一直欠缺一個較像樣的回調，從9月低位19076升至11月2 日高位22149，兩個月左右升了16﹪即3,073點。

但此期間，不難發現恒指走勢並沒有如往時比其他外圍地區波動，如近日美股的升跌幅度比恒指更大。其主因主要是受著大選前夕之影響，這亦不難理解，大選之前欲出現一遍歌舞昇平的氣氛，最佳效果莫過於體現於股市之上，股市接連上升，抽升至接近07年頂位，當然令一眾選民對經濟回勇感到愉悅，而順理成章對當政者便有立竿見影的正面影響。

但挾升之後，難免總要回歸現實，返回較合理水平，因此亦解釋後到為何早前美股急升急跌，向受其影響甚深的港股卻不為所動。除此之外，A股的積弱亦令其上升力度有所窒礙。

其實此現象早在近期之期權金走勢上亦可推測得到。按理預計外圍波動增大之時，期權金應相對較高，但近數月之期權金卻陷於低迷，即反映了市場莊家對後市的波動性有所保留，而事實證明所持看法亦十分正確。若期權投資者打算利用波幅策略，抱著期權金低迷之心態買入期權長倉，結果亦得不到理想利潤。而短倉卻因偏低之期權金令其所冒風險上升，反而是每日短炒期指效果來得更好。

HKFIE 研究部主管
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