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琪哥專欄

期權心法 潘玉琪 2012/01/02

2012年回升可期

2011年的最後交易日剛過，一年下來，恒指共跌了4,601點(-20.14%)。而全年波幅為8,298點，由頂位24,468點跌至16,170點的近年低位。從4月開始，港股進入跌勢直至現在，而基金則從第二季開始陸續從港股徹離，至第三季跌勢轉為急跌到近年最低水平，相對於外圍如美國的4.96%及歐洲國家如德國的-18.91%，港股跌勢顯得較為嚴重。
美國貴為全球經濟最大體系，明年是否能維持今年的升勢，確令投資者存疑，其升跌可能會限制了港股來年的走向。但若從港股的基本價值衡量，看法可能不一樣。恒指明年的預估P／E為10.2，P／B則為1.32，從傳統基本分析的22.5法則看， 已進入了長線買入區域。其實此法則為大部份價值投資者用以衡量股票是否值得購買的基本原則，計算方法是利用P／E及P／B之乘積作量度單位，如乘積低於22.5，便值得考慮，而最理想是P／E能低於1.5，P／B則低於15。從此角度看，來年美股下跌時所 帶給港股的影響力有可能會被減低。
短線走勢，維持上落
期權周五成交進一步收縮。於結算日(12/29)認沽認購共有12,450張，相對於平常日子己經是一個很低的成交，而次日周五更只有9,665張。筆者也已久違了此等市況， 期指每日波幅多日來只有約百多點，引伸波幅當然亦因而下跌，周五收市時恒指等價期權的引伸波幅約為22。正常情況下，引伸波幅的下跌暗示了市場人士對下跌風險取態變得溫和。但須留意是現階段之下跌是由於年低成交簿弱所致，未能完全反映市場人士的風險取態，特別現時外圍情況風高浪急。
同時本月等價期權金亦因此而下降了，對於短倉投資者原非好事，因可賺取的時間值減少了，而風險利潤比率卻提高了，很多投資者會因此選擇休息過新年。但其實其值博率並不低，從期權盤路顯示，本月的波幅有縮窄跡象，因此對於短倉的風險不增反減，相當有利，若能持倉至月中，已有不錯的利潤，但必須留意農歷新年前後可能出現的裂口風險。

HKFIE 投資部主管
筆者電郵 : dennis.poon@yahoo.com