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恒生指數自2012年初以來不繼反覆上揚，1月份和2月份升勢明顯，且方向較為單純。前文提到，自去年10月低位的兩次四千點的上浪量度升幅已達，踏入3月份，不少投資者對過往抱有的樂觀態度都添上了一點疑問。

外圍道指雖升勢放緩，有見頂味道，又有點乏力跡象，卻見升勢持續，更創出2009年以來的高位。內地股市方面，2月下旬開始見資金流入，上證指數連續4天隨保歷加通道往上擴張，本週初日線圖上雖見單日轉向訊號，惟至週五，以收市計卻見去年12月以來新高，似有動力剛起步之勢。

從月初盤路上看，3月上升和下跌的機會率各半，而按歷史數據3月結算價位高於2月結算價位機會略高，其中國指表現多較恒指優勝，而先高後低抑或是先低後高模式的機會率則沒有明顯分野。3月為港股業績公佈期，恒指當中有8間股份派息，而國指成份股則要到4月份才有。業績公佈期有利國指多於恒指，可見派息並不完全是上升動力的主因，國企業績公佈才是帶動股市增長的主力。

恒指在業績公佈期內與道指的相關系數比內地股市為高，但若A股持續上揚，港股是否可減少受道指的影響則有待探討。

參考1月份所作的恒指長期半對數圖「圖」，由左至右微斜向上的直線代表着經濟與估值的關係，恒指昨收21562.26，按時間延伸恒指與直線現水平相若，達長線估值中值。現價入市雖不算超值，但亦不算昂貴，當然已比起去年底前在整年波幅的最低1/4區域為高，但由於整體趨勢向上，現價買入長線始終贏面較大。

大市週五反彈，但現貨及期權成交下跌，日線回圖上恒指更現內柱，對後市啟示性不大，惟見外圍市況升勢凌厲，造淡風險較高。21000點乃是較多市場人士所留意的支持，若跌穿則可望有600-1000點的跌幅，而向上方面，上破22000則須留意有更進一步的上升空間。全月計，向上風險比向下為高。

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HKFIE研究部主管