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一年之計在於春，不少投資者都着意在年頭為新一年大勢進行分析和預測。對於期權投資者，部署和預測不只限於一月份，而是每月的基本功課。當然，每年市場都有其當炒主題，及年中令氣氛改變的潛在催化劑，其中很多涉及年內可能發生的政、經變化，若心中有着這些考慮，便可從全年的基礎盤上再嵌入每月盤路分析，既能減少噪音，亦可更有把握地了解其他期權投資者的意圖。

繼聖誕後期間交頭淡靜，期指及期權在首週成交持續低迷，現貨成交每天只有三、四百億，週五期指在4/6轉勢後下挫後，成交雖重上近六萬張，但整體未見充足動力，即月期權成交只有萬餘張，加上期指在保歷加通道中軸之上企穩，並收於全日中位之上，大市整體上仍可以上落牛皮格局待之。短倉策略短期佔優，惟農曆年前後數據如美國生產者物價指數（PPI）及議息結果可令市場走出大方向，宜短線獲利離場。

預計今年今年大市波動大且頻繁，屬資金動力市，現今有可能是全年波幅最低的日子。月初即月認沽認購兩邊等價期權金總和只有約1000點，在一月後此水平將較難復見，否則期權短倉風險會大增。

大市市盈率已降至8倍水平，遠低於歷史上的14倍的水平，預計明年將可回升到10倍，就算年中企業盈利被向下評估，大市距離底部有限，以一個6倍市盈率可推斷大市底部於14700點。向上方面，以市盈率的6個倍數區間（8至14倍）的上升幅度計，上望25700點。從基金角度出發，全年波動範圍內的最低四分一區域17300點之下屬價值投資的買入區，但從數據統計上分析，大市達14700點水平的估值水平機會甚微，於14700-17300區域可留意大市支持後作部署。

內地企業傾向過農曆年多持現金，近日內地股市表現可見一班，連帶在港上市H股亦受拖累，相信來自中國資金的購買力要待農曆年後才出現。日內若見大市及期權成交增加，可視為走出新方向的指標，當時的期權盤路將更具啟示性，投資者可多加留意。

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HKFIE研究部主管