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琪哥專欄

20120114 - 經濟日報網上版 《琪權秘笈》
低波幅市況利遠期期權長倉

市場氣氛好轉，本月除最高上行目標位外，兩個上升目標均已被超越，恒指保持在保歷加通道中軸之上，本週四上試12月7日頂部，昨天亦貼近高位收市，短線勢頭偏好，惟大市成交始終偏弱，未能為上升動力定調。

大市第二勢雖續往上尋頂，但本月4日已出現4/6轉勢，須提防14號或16號的轉向機會，由於14號為週六，應留意下週初16號日中表現，若大市在最高上行目標位前出現疲態，則須注意往後至結算前下行風險。

月初盤路所預計的本月波幅為2200點，目前期指自結算以來低位18222點，高位19286點，上下波幅暫為1064點，保歷加通道在擴濶中，恒指有條件滿足整個波幅預測，目前引伸波幅偏低，市場上並沒有正在蘊釀大方向的跡象。今年的三日農曆年假期剛好在第三勢的中段，一般來說市場在長假期前後有機會出現大波動，加上成交偏靜，內地市場休市子更比香港為多，惟這些日子並非外圍假期，突破單邊或假突破機會皆存在。

截至週四，即月恒指等價期權引伸波幅低見18%，19200點認沽認購總期權金只有641點，為部署期權長倉締造了極有利的條件，過三關策略可在考慮之列。除即月引伸波幅下降外，較遠期期權引伸波幅亦因近日淡靜市況下被拖低，2月、3月和6月的等價恒指期權引伸波幅只有21%、22%及23%，一些對市況有較長遠看法的投資者，可於利用這段日子作遠期期權長倉部署，防守性較強，在面對將來市場出現方向，引伸波幅上升可抵消一些時間值的損耗。至於遠期的馬鞍長倉，可先部署長倉，然後在較優情況下才完成餘下的短倉部份。

早前文章提及港股市盈率已達價值投資者的吸納水平，近日港股抵買的看法在市場上逐漸於普遍。從估值角度出發，股票今年是買入年，宜待低位出現，若1月未見淡勢，則可留意3月，若到時仍未見市弱，則可能要改變入貨策略，始終市場估值之低是近年罕見。期權投資者在合理引伸波幅下可伺機作遠期較價外期權短倉部署，風險管理上可按每月盤路判別大跌市或股災可能性從而作相應部署，而平日則沒有太多的管理需要。

筆者電郵:dennis.poon@yahoo.com
《HKFIE研究部主管　潘玉琪》